美联储的难题：非农数据将被砍掉多少？对美元和加息路径的影响
元描述： 美联储即将公布议息会议纪要和杰克逊霍尔年会演讲，市场焦点却转向了即将公布的美国非农就业数据调整。高盛预计数据将被下修100万，创下15年来的最大下修幅度，引发对美国经济韧性的担忧。
引言： 美联储的下一步行动备受关注，市场正等待鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的讲话，以了解其对利率政策的最新看法。然而，就在这个关键时刻，华尔街的注意力却转向了另一个重要议题：美国非农就业数据调整。预计今年一季度的非农数据将被大幅下修，可能引发对美国经济韧性以及美联储降息步伐的疑问。本文将深入探讨非农数据调整的背景、影响以及对美元和加息路径的潜在影响，并分析高盛等机构的预测。
非农数据调整：美国经济韧性的考验
今年6月公布的2023年四季度QCEW数据显示，2023年的非农新增就业数据平均每个月比QCEW数据多出6万人。由于QCEW数据来源于各个州的失业保险税记录，涵盖了几乎所有就业岗位，因此其准确性远高于月度非农调查数据，但时效性较慢。
周三晚上22点，美国劳工统计局将发布2024年一季度QCEW数据，届时将根据该数据对截至3月底的过去一年非农数据进行调整。这一调整将成为检验华尔街经济学家预测能力的又一个考验。
摩根大通预计本年度的非农数据将下修约36万，但 高盛 和 富国银行 则预计至少下修60万，其中高盛的预测上限更是达到100万。如果高盛的预测成真，这将是美国近15年来最严重的非农下修，并可能引发新一轮的“美联储是否降息太慢”的讨论。
高盛的“美国特色”预测：非法移民和初值偏差
高盛的预测之所以如此“夸张”，是因为 QCEW 数据本身存在局限性。首先，就业和工资季度普查数据很大程度上不包括非法移民，这一点就有可能导致30-50万的数据下修。然而，非法移民对美国就业市场的贡献不容忽视。其次，周三公布的QCEW数据只是初值，近几年最终的数据平均要比初值高出10万人。
因此，周三的非农下修可能会对劳动力市场产生过于负面的刻画，并引发过度担忧。虽然截至2024年3月的12个月里，非农总共增加了近290万个就业岗位，平均每月24.2万个，但如果下修100万，每个月的就业增加数据将会跌至15.8万个。
高盛认为，在此期间的“真实”美国就业数据更可能接近每月20-24万之间。
美元指数跌至1月以来最低水平
受到就业修正数据等事件的影响，美元周二持续走弱。截至发稿，美元指数已经跌至今年1月2日以来的最低点。
杰克逊霍尔演讲：鲍威尔的措辞至关重要
在备受关注的杰克逊霍尔演讲中，全球投资者都在等待鲍威尔给出后续降息路径的指引。如果真出现“美国就业数据大砍百万”的情况，鲍威尔的措辞可能会与当前市场欢庆“美国经济软着陆”的预期产生偏差，进而引发不同的交易节奏。
目前经济学家和掉期市场普遍预期，美联储将在9月降息25个基点，今年剩下的两次会议也将各降息25个基点。
然而，Bannockburn Global Forex的首席市场经济学家Marc Chandler认为，人们过去认为美联储在加息时动作慢了，现在也有很多人认为他们在降息方面也慢了。因此，Chandler依然保留9月降息50个基点的可能性。
非农数据调整对美国经济和美联储政策的影响
非农数据调整的影响将是多方面的：
- 对美国经济的信心: 如果数据被大幅下修，可能会引发对美国经济韧性的担忧，尤其是在通货膨胀仍然居高不下的情况下。
- 对美联储政策的影响: 如果数据下修幅度较大，美联储可能会更加谨慎地采取降息措施，甚至可能推迟降息时间。
- 对美元的影响: 美元可能会进一步走弱，因为投资者对美国经济的信心下降。
非农数据调整的意义
非农数据调整是美国经济数据体系的重要组成部分，有助于更准确地反映美国就业市场的真实状况。尽管调整可能会引发市场波动，但它也是一个必要的过程，可以帮助投资者更好地理解美国经济的实际情况。
常见问题解答
1. 为什么非农数据要进行调整？
非农数据调整是为了更准确地反映美国就业市场的真实状况。由于月度非农调查数据存在一定误差，而QCEW数据来源于更全面的失业保险税记录，因此需要进行调整。
2. 非农数据调整会对市场产生什么影响？
非农数据调整可能会引发市场波动，影响投资者对美国经济的信心，进而影响美联储的货币政策和美元走势。
3. 高盛的预测是否准确？
高盛的预测只是一个预测，最终数据结果可能会有所不同。需要关注周三公布的QCEW数据，以及后续的经济数据和美联储的政策表态。
4. 美联储的降息路径会受到非农数据调整的影响吗？
非农数据调整可能会影响美联储对降息的决定，但最终的决定需要综合考虑多种因素，包括通货膨胀和经济增长情况。
5. 非农数据调整对普通投资者有什么影响？
非农数据调整可能会影响股市、债市和汇市的走势，投资者需要关注相关信息并调整投资策略。
6. 我们应该如何解读非农数据调整？
非农数据调整是一个复杂的议题，需要综合考虑多种因素，避免过度解读。
结论
非农就业数据调整对美国经济和金融市场的影响不容忽视。高盛的预测可能会引发市场担忧，但最终结果还需要等待周三公布的QCEW数据。投资者需要密切关注非农数据调整和美联储的政策动向，并根据自身情况调整投资策略。
免责声明: 本文仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。
